国海证券：快递9月价格环比继续修复 重视旺季个股行情，中短期重视旺季价格、成本发生积极变化的个股机会;中长期继续坚持选龙头、重反转的投资策略。重点推荐个股申通快递(002468.SZ)、顺丰控股(002352.SZ)等。

　　2023年9月，快递行业单票收入同比下降4.74%，环比上升1.98%，同比降幅相比8月基数收窄，环比增速继续回升。2023年1-9月与1-8月单票收入同比降幅基本持平(1-8月单票收入降幅4.36%)。

　　2023年1-9月单票收入仅下降4.41%，相比2021年前恶性价格战降幅有限(2020年1-9月行业单票收入同比下降9.52%，2021年1-9月行业单票收入同比下降10.93%)，行业进入温和价格竞争，风险可控。

　　2023年9月，快递行业业务量同比增速达到20.05%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据(2023年9月社会消费品零售总额同比增速为5.50%，其中实物商品网上零售额同比增速为6.57%)。网上渗透率同比提升0.70pcts，加之快递小件化趋势持续，有望继续支撑快递行业稳健增长。

　　2023年1-9月快递行业业务量同比增速达到16.41%，行业增速仍保持中双位数增长。同时，自2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。随着步入旺季，件量环比持续提升，产能爬坡下成本端将持续改善谈球吧。

　　更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

　　圆通速递9月价格同比降幅与8月基本持平，业务量同比增速略低于行业。主要为公司策略选择。公司管理α凸显，合理的竞争策略将保证公司业绩稳定。韵达股份9月价格同比降幅相比8月大幅收窄，同时业务量增速修复至双位数，后续量、价、本、利平衡能力，将决定公司业绩，Q4随着行业量价齐升，是平衡难度最小的一个季度，重点跟踪韵达的业绩修复节奏。

　　申通快递9月价格同比降幅与8月基本持平，业务量增速仍领跑，2023年9月，申通快递业务量同比增速33.61%，比行业高出13.56pct(快递行业9月业务量同比增速为20.05%)，远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥将有效对冲降价对单票盈利的影响。

　　顺丰控股剔除丰网后件量同比增速20.45%，增速略高于行业，速运物流业务单票收入提升7.21%，产品结构持续优化。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐成本短板，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。

　　随着步入旺季，行业业务量增速持续回暖谈球吧，行业价格也从8月起触底回升，中短期重视旺季价格、成本发生积极变化的个股机会;中长期继续坚持选龙头、重反转的投资策略。

　　供需再平衡伴随行业持续分化，价格、成本发生积极变化的个股，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

　　价格竞争加剧的风险谈球吧、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、重点关注公司业绩不达预期的风险。